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  • 作者:  来源:本站  日期:2019-04-14 21:10:38
  •   中国股市历史回顾_哲学/历史_人文社科_专业资料。中国股市历史回顾 一.我国股票市场发展的简要回顾 新中国建立初期,我国曾成立了几家证券交易所,但由于种种原因,一九五 二年就被取消了。改革开放以来,随着农村和城市经济的发展。我国股票市场又 重新得到

      中国股市历史回顾 一.我国股票市场发展的简要回顾 新中国建立初期,我国曾成立了几家证券交易所,但由于种种原因,一九五 二年就被取消了。改革开放以来,随着农村和城市经济的发展。我国股票市场又 重新得到了发展,其发展历程大致可分为以下几个阶段: 1.萌芽阶段(1984-1990) 1984 年 11 月, 上海飞乐音响股份有限公司率先在上海向社会公开发行了 50 万股股票,每股面值 10 元。1987 年 5 月,深圳发展银行率先在深圳向社会公开 发行 80 万股股票, 每股面值 20 元, 但由于当时人们对股票市场的前途尚有疑虑, 因而实际认购量不足。 这两家公司向社会公开发行股票,分别标志着沪深股市萌 芽阶段的开始。之后,又陆续有几家公司的股票在沪深两地公开发行上市。该阶 段大部分时间里, 上海、 深圳两地居民对股票尚感陌生, 参与者较少, 总体上讲, 交易较为清淡,有些公司的股票价格甚至跌破面值。进入 1990 年 5、6 月份, 情况发生了很大变化。 先是深圳股票市场在深发展的带动下,五种股票价格平均 翻了一翻多, 上海股票市场也在强劲需求驱动下日益火爆,两个股票市场的成交 量也快速增加。 投资者也第一次领悟了股票市场的牛市和熊市。当时的交易方式 还是比较落后的柜台交易。 2.高速成长阶段(1991-1997) 上海证券交易所、深圳证券交易所分别于 1990 年底、1991 年初获准成立。 沪深两个交易所的成立,标志着我国股票市场进入高速成长阶段。在这个阶段, 上市公司数量大幅度增加。 两个交易所成立时,沪市首批获准上市交易的股票只 有 8 只,深市则只有 5 只,而到了 1997 年底,在两家交易所挂牌交易的股票均 在 300 只左右。随着股票市场规模不断扩大,开户人数也迅速增加,从最初的几 十万户增加到三千多万户。 证券营业网点也遍布全国各大中小城市,极大地方便 了广大投资者,和当初只能在少数几个城市进行股票交易的情形成形了鲜明对 比。总体股价水平在这个阶段也有了大幅度的上涨。上证指数、深圳成份股指数 从 1991 年基期的 100 点和 1000 点分别上升到 1997 年的 1500 点和 6000 点左右 (均为当年的最高点)。 3.平稳发展阶段(1998 年至今) 1998 年以来,沪深股票市场进入了平稳发展阶段。首先,上证指数和深圳 成份股指数波幅不大,没有出现暴涨或暴跌的情况。在这段时间内,上证指数在 1600 点上下、深圳成份股指数在 3000 点上下波动,振幅在 15%左右。其次,新 股的上市和发行速度也已放缓,大规模、高速扩容已结束。第三,投资者开户的 增加量趋缓, 根据最新的统计数据两个股票市场开户人数总和有 4000 万户左右。 二、中国股市的运行规律 中国股市的运行规律可以描述为:股市的短期运行趋势受到股市政策、供求 状况的影响,股市的中长期运行趋势取决于宏观经济运行态势与宏观经济政策。 其中,宏观经济运行态势是滞后的,宏观经济政策方向是先行的。当二者方向一 致时,股市出现同向的趋势运行;当二者方向不一致时,股市会出现与经济政策 方向一致的拐点,等待经济运行态势转向来确认拐点。因此,宏观经济政策的取 向是对中国股市运行起方向性的决定作用的。 上图为:中国股市的运行规律 三、股市和政策的关系 自从我国实施宏观调控政策以来, 经济增长便经常性因为经济政策对部分行 业投资过热进行调控导致起起落落。而宏观调控的目标是通过产业升级、经济结 构调整实现经济增长方式的转变,处理发展速度和质量效益的关系,以实现经济 的持续平稳增长。 因此当一个宏观经济运行趋势临近极致的时候,宏观经济政策 相对于宏观经济运行态势就会形成反向的调控,从而达到平滑经济周期的作用。 经济增速过快时,政策倾向于从紧,使得经济发展不至于过热。而当经济增速快 速回落时, 政策就需要倾向于适度宽松, 让经济增速的回落幅度趋于缓和。 因此, 宏观经济政策就成了宏观经济运行态势的领先指标, 宏观经济政策的取向决定了 宏观经济运行的方向, 由于股市的中长期运行围绕宏观经济运行方向展开,因此 宏观经济政策成为了最具决定性意义的方向参照。 但是我国采取的是渐进式的调 控方式, 宏观调控的力度较为温和,这就使得政策对于经济的调控作用体现带有 时滞性。 近 20 年宏观经济政策演变 时间 背景 政策 1988 年 通胀高企(CPI18.8%) 从 88 年四季度开始实行“治理整顿”, 政策紧缩投资和货币投放 1990 年 1993 年 1997 年 严厉紧缩导致 GDP 下滑至 3.8% 政策开始放松,实行扩张性货币政策 投资过度, 再次高通胀 (CPI14.7%) 再次实行紧缩的财政、货币政策 紧缩过度,金融危机波及及之后的 洪灾影响导致通缩(CPI2.8%) 扩大内需,实行扩张型财政政策和适度从 松的货币政策 财政、货币政策“双稳健” 实行从紧的货币政策,稳健的财政政策, 抑制总需求过度膨胀 实行积极的财政政策和适度宽松的货币 政策 2003 年 2007 年 投资膨胀,总量扩张,结构未改善 经济增长由偏快转向过热、价格由 结构性上涨相明显通胀演变 2008 年 国际金融危机和国内自然灾害导致 经济增速快速下滑,通缩风险凸显 四、当前股市的历史阶段 股市作为实体经济的晴雨表,现时的走势反映了投资人对于未来的预期。股 市之前持续性的大幅下跌之后, 已经较为充分的反映了经济下行的风险。宏观经 济政策全面转向保增长之后,随着政策不断落实推进、政策效果日益体现,经济 下滑程度将得到有效缓解,并最终转变经济运行趋势,实现政策调控目标。而由 于流动性的复苏和投资人信心的恢复、预期的改善,股市将会提前于实体经济见 底回升。 历史规律也表明, 宏观经济政策取向对中国股市运行具有方向性的决定 作用, 当宏观经济政策对宏观经济运行态势进行反向调控时,股市会出现与经济 政策方向一致的波动,开始酝酿拐点,但由于经济政策效果体现需要时间,经济 运行仍将惯性下行,这会使股市反复震荡,直到经济政策效果体现出来,经济运 行态势转向, 呈现与经济政策调控方向一致的趋势运行,股市也将完成震荡筑底 的过程,出现趋势性的上涨。 当前市场正处于这种震荡筑底的过程之中, 但市场筑底的过程将是比较漫长 的过程,投资人信心的恢复、流动性复苏的过程、经济政策效果的体现、实体经 济周期转换都需要一定的时间。 在宏观经济恢复景气回升之前,股市趋势性的上 涨的条件还不具备, 政策驱动带来的是针对前期股市非理性下跌的纠偏的恢复性 上涨。 当前股市正处在震荡构筑底部等待经济复苏的阶段。 股市将在多种因素的综 合作用下, 展开错综复杂的底部构筑过程。我们目前仍无法确定是否站在一轮新 的牛市的地基之上, 但是可以毋庸置疑确定的是,我们目前站在一轮旧的熊市的 废墟之上。一个金融旧秩序已经打破,一个金融新秩序正在重建。 五、附录: ■第一次大牛市:1990 年 12 月 19 日至 1992 年 5 月 26 日 上海证券交易所正式开业以后,挂牌股票仅有 8 只股票,人称老八股。当 时交易制度实施 1%涨跌停板(后改为 0.5%)限制,股指从 96.05 点开始,历时 2 年半的持续上扬,终于在取消涨跌停板的刺激下,一举达到 1429 点的高位。 ■第一次大熊市:1992 年 5 月 26 日至 1992 年 11 月 17 日 冲动过后,市场开始价值回归,不成熟的股市波动极大,仅仅半年时间,股 指就从 1429 点下跌到 386 点,跌幅高达 73%,这样的下跌在现在来看是不可想 象的,而在当时,投资者们都自然地接受了,难怪有人说,还是早期的股市炒起 来爽 ■第二次大牛市:1992 年 11 月 17 日至 1993 年 2 月 16 日 快速下跌爽,快速上涨更爽,半年的跌幅,3 个月就全部涨回来。从 1992 年 11 月 17 日的 386 点开始,到 1993 年 2 月 16 日的 1558 点,只用了 3 个月时 间,大盘涨幅高达 303%。这种行情在现在看来,足以让投资者羡慕不已。 ■第二次大熊市:1993 年 2 月 16 日至 1994 年 7 月 29 日 快速牛市上涨完成后,股市的大扩容也就开始了,伴随着新股的不断发行, 上证指数也逐步走低,进而在 777 点展开长期拉锯,后来 777 点位失守,大盘再 度一蹶不振的持续探底。到 1994 年 7 月 29 日,股指回到 325 点,但这次熊市带 来的成果是上市公司数量急速地膨胀 ■第三次大牛市:1994 年 7 月 29 日至 1994 年 9 月 13 日 证券市场一片萧条, 在人们都对股市信心丧失殆尽的时候,市场中甚至一度 传言监管层将关闭股市,为了挽救市场,相关部门出台三大利好救市,股市再度 亢奋,1 个半月时间,股指涨幅 200%,最高达 1052 点。 ■第三次大熊市:1994 年 9 月 13 日至 1995 年 5 月 17 日 早期的股市不讲究什么价值投资,业绩好坏也是无所谓,最重要的是流通盘 要小,这样好炒。但是随着股价的炒高,总有无形的手将股市打低,在 1995 年 5 月 17 日,股指已经回到 577 点,跌幅接近 50%。 ■第四次大牛市:1995 年 5 月 18 日至 1995 年 5 月 22 日 这次牛市只有三个交易日! 股市受到管理层关闭国债期货消息的影响,全面 暴涨,3 天时间股指就从 582 点上涨到 926 点。本轮行情充分反映了我国股市对 相关政策的敏感程度,股市政策市的说法也被投资界普遍接受。 ■第四次熊市:1995 年 5 月 22 日至 1996 年 1 月 19 日 短暂的牛市过后,股市重新下跌。从 1995 年的 8 月开始,当时仅仅 3 倍市 盈率的四川长虹开始悄悄走强, 业绩白马股票逐步受到主流资金的关注。 至 1996 年 1 月 19 日,股指达到阶段低点 512 点,绩优股股价普遍超跌,新一行情条件 具备。 ■第五次大牛市:1996 年 1 月 19 日至 1997 年 5 月 12 日 崇尚绩优开始成为市场主流投资理念,深发展、四川长虹、深科技、湖北兴 化等龙头股均为业绩极佳的绩优成长股,在这些股票的带领下,股指重新回到 1510 点,这些股票创造的投资神化也对当时的普通投资者进行了一场鲜活的 投资教育。 ■第五次大熊市:1997 年 5 月 12 日至 1999 年 5 月 18 日 这轮大调整也是因为过度投机,在绩优股得到了充分炒作之后,到 1999 年 5 月 18 日,股指已经跌至 1047 点。这两年间,股市的扩容继续疯狂进行,规模 出现了难以想象的扩张。 严重的供需矛盾使二级市场出现极度失血,持续 2 年的 熊市就此展开 ■第六次大牛市:1999 年 5 月 19 日至 2001 年 6 月 14 日 这次的牛市俗称5·19行情,多数的投资者都记忆犹新,网络概念股的强 劲喷发将上证指数推高到 2000 点以上,并创出 2245 点的历史最高点,伴随一轮 波澜壮阔的大牛市,证券投资基金也出现了历史上罕见的大发展。 ■第六次大熊市:2001 年 6 月 14 日至 2005 年 6 月 6 日 5·19行情过后,市场最关注的就是股权分置的问题。投资者普遍认为这 是利空因素,解决股权分置也成为股市下跌的理由,股指也从 2245 点一路下跌 到 998 点。 经过这轮历史上最长时间的大调整, A 股市场的市盈率降至合理水平, 新一轮行情也在悄然酝酿当中。

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